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在A股股指幾近腰斬之時，“投資大師”吉姆·羅傑斯的一席發言令投資者仿佛看到了曙光。在荷蘭銀行近日舉辦的一次投資者見面會上，羅傑斯向媒體表示，“2008年賣掉中國公司股票的那些人，將會像在1908年賣掉美國股票那些人一樣後悔，當時美國股市也經歷了大跌，可是所有買入的人都成了最大贏家。”
如同去年預測“80年牛市”一樣，羅傑斯此次言論也頗為驚人。畢竟，股市有其內在的估值體系，股價最終都難以擺脫回歸價值的宿命，大師預測不靠譜的可能性也很大。
然而，老到的羅傑斯此番言論卻根本無法被質疑，因為他選擇了一個經濟發展的公理。事實上，證券市場的長期走勢必然與一國經濟的發展軌道相吻合。儘管一個國家宏觀經濟的發展過程是曲折波動的，但從一個長期(數十年，甚至上百年)看，世界上多數國家經濟發展的總趨勢必然是向上的。下跌永遠只是資本市場的插曲。
回顧羅傑斯比擬A股的美國股市，在整個20世紀，伴隨著美國經濟的騰飛，道瓊斯工業指數從66點上升至11497點，指數點位共上漲了174倍。目前，中國經濟也處於快速上升的通道之中，從百年的跨度看，A股市場大漲數百倍也是完全有可能的。所以，羅傑斯只是向世人說明瞭“社會永恒前進發展”的公理。
然而，對於在短期內渴望成為股市“贏家”的投資者而言，則需要理性地認識股市大勢與個人實際收益率的差異。值得一講的例子是，即便作為全球“最大贏家”的“股神”巴菲特，在日前披露的致股東的信中，清楚表明其年度平均投資收益率不過21%左右。巴菲特成功的投資固然離不開其“價值投資”的理念，但也與兩個一般投資者無法企及的獨特條件有關：其一是巴菲特擁有富可敵國的資金，能夠容忍其所投資股票的持續低迷甚至長期被套的局面；其二是他能夠直接進入公司管理決策機構，甚至親自擔任公司高管。顯然，這些條件是所有普通投資者都無法複製的，這也就證明，21%其實就是迄今為止人類長期投資收益的巔峰。
股市指數百倍的瘋狂，與年度21%的收益目標，反差似乎很大，但事實上這就是資本市場投資的現實。這其中的道理在於，投資資金永遠是自由流動的，不同領域的長期投資收益最終都會一致化。而這也正是A股市場此番回調的關鍵原因。
在“大小非”隨著股改而獲得流通權之前，市場的話語權集中在以基金為代表的機構手中。而隨著
“大小非”的不斷解禁，基金等機構便淪為了舞臺邊緣的看客。多數“大小非”所代表的是產業資本，他們辛辛苦苦地進行實業投資，年收益最多也不過10%。相比A股市場動輒五六十倍的市盈率，他們豈有不大舉拋售股票的道理？其結果就是讓A股二級市場的投資收益隨之下降，最終實現投資收益的一致化。金融市場作為產業投資的派生融資領地，證券投資收益率從長期看是根本不可能超越產業投資收益率的。如果有例外的話，那也就是“股神”了。
顯然，羅傑斯的一席談話並不代表股市就能夠立刻踏上大漲的征程，而“投資收益一致化”的公理卻表明，提升資本市場長期投資收益的根本，並不在於沉浸于指數的漲漲跌跌，而是在於耐心做好每一單的投資決策。
(馬紅漫 ，經濟學博士)
來源：大洋網-廣州日報
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