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“13%、16%、18%，你猜0981的這個漲法還能持續幾天？”Paul(化名)問道。
“我還是那個觀點——情況不會持續太久，基本面沒有變化。”Richard(化名)埋頭吃著熱騰騰的義大利面。
對於這兩位美國諮詢機構駐港分析師來說，中芯國際(0981.HK)是他們最近一段時間的關注焦點。
“前兩個月股價一直掉，你沒覺得公告出得有點詭異？我的直覺是離交易達成還有很遠的距離。”Richard認為。
“可是你沒注意到麼？”Paul提醒道，“高盛的ShirleyLin做了他們的首席策略顧問，這次看起來情況似乎有些不一樣。”
一小時後，Richard回到辦公室。他迅速在網上找到了有關ShirleyLin的資訊：“中芯國際4月2日任命林夏如女士(ShirleyLin)為首席策略顧問，直接向中芯國際總裁兼首席執行官張汝京博士彙報。”
Richard繼續往下讀：“加入中芯國際之前，林女士曾任高盛集團合夥人兼董事總經理、高盛集團亞洲區直接投資部聯席主管。任職期間，林女士管理超過10億美金的投資，她並帶領直接投資部投資創辦包括阿裏巴巴(企業庫論壇)、新浪(企業庫論壇)，以及中芯國際在內的著名的大型中國公司。”
“林女士也曾任職于高盛新加坡和高盛香港的企業金融部，從事國有企業的私有化。在加入高盛之前，她在紐約和香港摩根士丹利專職跨國業務。”
“這一次又是怎麼回事？”看著中芯國際最近的股價走勢，Richard暗暗思忖。
引入戰略投資者
3月25日，中芯國際對外稱，正在與一家戰略投資者進行相對高級的談判，這家投資者可能通過股票或可換股工具買入中芯國際“大量股權”。
“如果我沒記錯的話，這應該是它第一次做這樣的公告。”分析師Richard在電話裏對記者說。據Richard回憶，有關中芯國際引進戰略投資者的事，早在2007年初便有消息。當時消息描述中芯國際聘請摩根士丹利和德意志銀行協助出售20%股份，預期售價為5億美元。時至4月，事情有了進一步發展，據海外媒體披露，包括BainCapitalPartnersLLC、GeneralAtlantic及KohlbergKravisRoberts在內的美國3傢俬募基金欲以6億美元共同收購中芯20%-25%股權。
儘管當事各方對此未做任何回應，對於這一傳言，業界均認為可信度很高。國際私募基金的收購對象自2006年下半年起從媒體業轉至半導體業，在相繼吃下安捷倫、飛利浦、飛思卡爾並相中台灣半導體封測龍頭日月光後，私募基金持續將目標鎖定在具有一定市場基礎且具有財務整頓需求的半導體公司身上。
作為下一波購並的對象，包括賽普拉斯、意法半導體及欲從整合組件廠轉型的日係半導體公司均是私募基金的洽談對象。業界認為，經歷了7年多發展的中芯國際已經成為繼臺積電、臺聯電之後的第三大晶圓代工廠商，然而受行業低迷及設備折舊等因素持續虧損，在快速擴張擴大規模的戰略下，中芯國際面臨巨大的資本及整合壓力，其現狀符合私募基金的並購要求，因此私募基金感興趣在情理之中。
知情人士向記者透露，早在2007年初，中芯就曾拒絕了BainCapitalPartnersLLC和KKR的出價，因為兩傢俬募基金要求以CEO張汝京離職作為交易條件。而在4月三傢俬募基金出價之後，中芯國際董事會對此一直舉棋不定，其主要原因在於張汝京希望吸引更有力的基金進入，比如TexasPacificGroup和黑石集團等。不過這一過程並不順利，時至8月，中芯國際董事會最終決定暫時擱置向私募基金出售股權的計劃。
這一說法尚未得到中芯國際方面證實。然而從時間上推算，該說法與中芯國際第二次引資“緋聞”剛好暗合。2007年7月，記者從一位業內消息人士處獲悉，中芯國際正與中國電子資訊產業集團公司(CEC)接洽，CEC欲通過現金收購中芯國際部分股權或“相互入股”。至於CEC收購的動因，則是擁有12家上市公司、業務橫跨積體電路、電腦軟硬體、通信與消費電子的大型國企希望打通產業鏈做強產業。
在這一傳聞版本下，中芯國際引入戰略投資者的故事有了進一步演繹。9月有消息進一步稱，中芯國際正與同位於上海的8英寸晶片代工廠華虹NEC洽談展開闔作。華虹NEC是華虹集團的合資公司，而華虹集團正是CEC的全資子公司。
從“海外私募”到“中國國企”，中芯國際引進戰略投資者計劃一路“風雨飄搖”、緋聞主角幾經變更卻始終沒有下文。而故事的主角中芯國際卻始終三緘其口，只是通過港交所發佈“經常考慮不同的策略和機會以提升股東價值”、“現時並沒有就任何項目做出決定”等模棱兩可的公告，更讓人有如霧裏看花。
應對“禿鷹”收購
中芯國際確認引入戰略投資者事宜，這一舉動再次引起市場人士關注。從消息宣佈當日，中芯國際股價一改兩個月來持續走低的頹勢連連走高，漲幅更是創下了公司上市以來的新高。
“我們是按照港交所的相關規定對投資者作出的公告，至於引入戰略投資者的具體事宜完全參照公告，其他的目前都沒有辦法確認。”中芯國際投資者關係部相關人士對記者說。
對於中芯國際這一舉動，不少產業人士認為，其引入戰略投資者的主要目的還是因為缺錢。主要理由是中芯國際自2000年成立來，由於連年的擴張、設備折舊以及產品價格大幅跳水等問題而持續產生賬面虧損(該公司最新公佈的財報顯示2007財年公司凈虧損4000萬元)，在此情況下卻保持了快速的擴張速度(除在武漢設立12英寸工廠，最近更宣佈在深圳分別成立1條8英寸和12英寸晶圓生產線)，這使得未來中芯國際不僅要面臨DRAM價格產品持續下滑的壓力，還要解決五年內回購武漢12英寸生產線及深圳線投產的資金問題，引入戰略投資者可以幫助中芯國際緩解這一壓力。
“據我了解這裡面有更深的商業邏輯。”一位半導體公司高層對記者說，晶片代工廠的現金流比較充裕，賬面虧損主要考慮了折舊等問題與實際運營狀況有差異。中芯國際急於引入戰略投資者更主要的原因還是為了謀求相關股東對中芯國際的絕對控制權。
該人士透露，中芯國際股價長期處於低迷狀態，根據雅虎財經提供的數據，目前中芯國的動態市值僅約為94億元，折合美金約13.5億美金。
在半導體產業，投資一個12英寸生產線尚需15-20億美金，13.5億美金市值太低，很容易成為私募基金收購的目標。
“這些見肉就撲上去的‘禿鷹集團’正在行動。”該人士進一步說，長期低迷的股價還導致了中芯國際股東的不滿，有消息表明目前部分私募基金正與包括中芯國際的部分海外股東進行接觸，試圖收購這些股東的股權。儘管這些股東非常分散且持股量不大，但加上他們在流通市場上收購的股份，私募基金很有可能成為中芯國際的主要大股東，從而獲得公司控制權。一旦獲得中芯國際的控制權，私募基金慣用的操作方法或出售、或分拆、或重組，無論何種方式，都和中芯國際目前既定的發展戰略不符。
中芯國際相關財報沒有披露該公司的主要股本結構。不過，從零散的資料中可以獲知，中芯國際的股權非常分散，即便是該公司最大股東上海實業，持有的股份也不超過15%，且自去年來呈現不斷下降趨勢。
上述高層表示，部分國際私募基金聯合中芯的部分股東，一直都在幕後推動大型企業對中芯國際實行並購，他們曾與臺積電、新加坡特許半導體接觸，試圖推動兩家公司出錢購買中芯國際，而最近則與臺聯電聯繫密切。
這一說法同樣未獲得中芯國際證實。不過一個細節或許可以作為佐證。2008年初，某外資諮詢機構發佈了對2008年全球半導體產業的預測，其中一條便是新加坡特許半導體收購中芯國際。當時許多業內人士對這一說法並不理解，然而若放在私募基金的幕後推動下的邏輯下這一說法便顯得合情合理。
上述人士相信，中芯國際早期與私募基金沒有談妥以及現實急切引入戰略投資者的行為，根本出發點還是在保證張汝京團隊控制權的基礎上儘快扭轉目前的股權格局，從而達到與“禿鷹集團”相抗衡的目的。
中芯國際在給香港交易所的一份聲明中稱，其管理層也可能有興趣在公開市場買進股份。該公司的運營掌握在其創建人、首席執行長張汝京手中。上述聲明沒有說明投資者可能獲得的股權比例，只是說比例將會很可觀。中芯國際稱，股權將以公司股票或可轉換金融工具的形式實現，投資者還可能獲得董事會席位。
戰略投資者猜想
在抗衡“禿鷹集團”的商業邏輯下重新審視中芯國際引入戰略投資者的行為，或許可以對中芯國際的“緋聞”主角們做出新的解讀。
事實上，在中芯國際宣佈引入戰略投資者消息後，市場人士紛紛猜測這家戰略投資者是誰？然而與前幾次傳聞不經公司確認便有具體內情流出的情況不同，中芯此次宣佈的計劃更像一次“秘密行動”。
記者從接近華虹集團高層人士處得知，關於中芯國際和華虹的合作，最近“確實有些動作，但不便多說”。與此同時，更多分析師則認為，中芯國際的戰略投資者更有可能是產業內的大型跨國公司。
事實上，對於中芯國際而言，可能引入的戰略投資者無外乎三類：一類為國際私募基金，一類為CEC這樣的大型國企，另外一類則是如IBM、三星等這樣的跨國產業巨頭。若上述業內人士描述屬實，那麼結合中芯國際去年一年與私募基金的努力，基本可以判斷引進私募基金的可能性並不大，其根本原因在於私募基金的短期利益與中芯國際的長期發展戰略無法對接。
而對於剩下兩類投資者，最後究竟引進誰則對中芯國際意義大不同。
一位資深半導體業內人士曾對記者表示，去年中芯國際試圖引進CEC的主要目的，除了解決控股權、資金等問題，最想解決的還是因為中芯國際“尷尬身份”帶來的政策優惠及A股上市難題。
該人士說，中芯國際因被上海實業控股而被外界認為是國內企業，但事實上它卻是一家不折不扣的外資公司。2000年在開曼群島註冊成立的中芯國際，既希望得到政府支援又不希望國有資本的進入影響未來上市，因此與有關方面達成協定，採取了一種變通方式進行投資：經過國家批准，透過上海實業的香港註冊公司投資中芯國際。然而這樣一來給中芯國際的發展帶來難題，“外資身份”讓中芯國際無法獲得國家有關專項基金的資源支援，同時也給中芯國際A股上市帶來難題。
“引入國有戰略投資者，一切難題便迎刃而解。”該人士說，無論是上市還是爭取優惠政策，中芯國際都可以更加“名正言順”。
iSuppli半導體行業分析師顧文軍認為，對中芯國際而言，引入戰略投資者不應僅僅為解決資金問題，而是必須與中芯國際形成戰略互補，或是引進技術或是引進市場。全球半導體的產業發展經驗都表明，成功的晶圓代工廠都有一個好的戰略聯盟夥伴，比如臺積電和飛利浦、特許半導體和IBM、三星。“從這個角度看，中芯國際更可能引進一些國外行業巨頭作為戰略投資者。”顧說。
來源：南方網
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